12年涨70倍！牛股通策医疗和吕建明的资本游戏12年涨70倍！牛股通策医疗和吕建明的资本游戏 原创 分淅狮  金融家  前天 来源：金融家 作者：分淅狮 通策医疗（600763）股价今天又又又新高了，股价最高冲到了124元，市值逼近400亿。 而这种场景，在过去若干年间无数次的上演过。 在市场中混迹已久的老股民都懂得，股票这玩意有股性，可以脱离基本面、脱离技术形态、脱离政策消息，独立驱使股价上涨，就像牛顿第一定律里说的那样，上涨已经成为通策医疗的一种惯性。 从2007年4月18日，通策医疗借壳ST中燕登陆A股市场开始算起，13年时间里通策医疗股价累计上涨15.67倍；而要从2008年10月28日的历史大底4.15元开始算起，通策医疗在过去12年间的累计涨幅超过70倍，而同期贵州茅台涨幅是17倍。（使用后复权价格计算，避免送转股和分红影响） 在销售行业有句名言叫“开单治百病”，放在股票市场就是“上涨解千愁”，不断新高的股价不仅掩盖住公司的各种经营问题，也让各路投资者如坠雾里。 当然，散户有可能真的不懂；机构嘛，懂也可以装作不懂。 01 用新姿势借壳上市 通策医疗即原ST中燕，曾由德隆系“三驾马车”之一的新疆屯河控股，后德隆系事发，ST中燕被资产重组，杭州宝群实业集团有限公司入主并注入了杭州口腔医院有限公司100％股权。 2007年12月6日，中国证监会浙江监管局下发《关于要求通策医疗限期整改的通知》（浙证监上市字(210号)文件），称通策医疗股东宝群实业和杭州广赛构成关联关系，实际控制人吕建明对此应完成整改。 宝群实业：吕建明通过控股78.05%股权的通策控股持有宝群实业51%的股权，此外，吕建明还通过其掌控的浙江通策房地产集团股份有限公司持有宝群实业另外34%的股权。2005年底以4702.88万代价受让ST中燕29.69%股份，位居第一大股东。 杭州广赛：实际控制人为张健，与吕建明是中学同学，同为绍兴新昌县人，之后又都在杭州经营企业。2004年5月以协议转让方式受让上海创索持有的ST中燕3540万股法人股，占比22.08%，位居第二大股东。 糖酒物业：长沙糖酒旗下的企业，后被自然人姜丰和程智开买下并更名为逸图物业。持有ST中燕6.18%股权，位居第三大股东。 后经核实，杭州广赛与糖酒物业所持ST中燕股份，皆为代持，幕后金主就是吕建明的通策集团。 吕建明为了避免触发要约收购（收购人持有上市公司股票超过30%时，应以市场价向所有流通股股东发出全面要约收购），通过隐瞒关联关系以总计8000多万元的代价，共受让ST中燕法人股57.79%，而该部分股权最高市值曾数度超过10亿元，账面收益达9亿多元。 截止2007年底，逸图物业经过数次减持后仅保留通策医疗0.68%股份，至2009年，这位曾经的三股东完全退出了通策医疗前10大股东之列。 2008年2月，二股东杭州广赛与自然人鲍正梁签订《股份转让协议》，将持有的广赛投资100%股权转让给鲍正梁，转让价格仅为500万元，同时被转让的还有杭州广赛所持有的22.08%通策医疗股份。   2009年7月，通策医疗披露，通策医疗第二大股东鲍正梁前后6次通过上交所挂牌交易系统减持公司股份，总计卖出8369971股，占总股本5.22%。 2019年12月，鲍正梁向浙江存济医疗教育基金会捐赠961.92万股股票，有趣的是，这个基金会的理事会成员中，排在第一位的就是吕建明，并且基金会对外投资的两家企业中，新昌县海骏共创投资管理合伙企业（有限合伙）的企业法人正是吕建明，另一家杭州海骏科技有限公司，层层穿透后实控人也是吕建明... 而通策医疗在2015年还试图以超过五十亿元收购海骏科技...这个下边我们详细说... 2009年9月，吕建明因个人问题已被浙江省检察院刑事拘留接受调查，据悉其涉嫌向原杭州市副市长许迈永赠送干股，构成行贿，且行贿数额巨大。 奇怪的是，在网上并没有搜到相关媒体的后续报道... 2019年10月，吕建明以85亿（人民币）财富名列2019年胡润百富榜第472位。 02 吕建明：我买我自己 2015年末，通策医疗公告称，计划以60.73元/股非公开发行约8317.39万股，合计作价50.51亿元收购海骏科技95.67%股权及嬴湖创造、嬴湖共享各90%财产份额；并拟以不低于81.94元/股非公开发行募集配套资金不超过5.5亿元用于投建医院信息管理系统及医疗数据云服务平台等。  看见没有，真的猛士，增发绝不会少于五十亿，结合前几日蓝思科技150亿的巨额增发，是不是感觉有“內味儿”了？股市是提款机，但只属于各位大股东朋友，作为韭菜就要有被收割的觉悟！ 话说回来海骏科技是哪位啊？怎么听着这么眼熟？仅收购它一项预估值就高达48亿！ 哦，上边浙江存济医疗教育基金会投资过，是它的第二大股东，占比8.66%，那第一大股东是谁呢？ 一家名为爱铂控股的企业，吕建明持股80%，吕建明控制的通策房地产集团持股20%。 吕总真会玩，自己买自己，把自己控制的企业装进自己控制的上市公司，然后让市场买单，好一个空手套白狼，赚钱这么方便，怪不得大家都想上市，而上市之后就没有几家专心做业绩的了，简单一个定增，几十亿到手了，还开个什么公司？ 万一收购的海骏科技是只会下金蛋的老母鸡呢？ 你想多了，智慧与容貌并存的吕总怎么会给你这种机会？ 2013年营业收入20.1万元，净利润亏损856万； 2014年营业收入20.08万元，净利润亏损429.88万元； 2015年前十月营收52.91万元，净利润亏损1,036.96万元。 看见没？48亿卖你个赔钱货，就问你服不服气？这哪是下金蛋的母鸡，简直就是扔炸弹的战斗鸡！ 更令人作呕的是海骏科技的业绩承诺，2016年至2020年，五年扣非净利润总数超过10亿元... 啧啧，真把投资者当傻子了，也是，反正过两年统一计提亏损，财务一洗澡就又干干净净了，毕竟我们的市场有这种优良传统。 值得庆幸的是，在国内监管愈发严格的大环境下，2016年5月，通策医疗决定终止此次重大资产重组。 03 分红太积极，思想有问题！ 吕建明总可没说过这样的话嗷，你们别帮人家对号入座，吕总只是这句箴言的践行者。 通策医疗是中国资本市场上著名的铁公鸡，可能大家都把目光放在了股价上涨上面，对于自己的切身利益却毫不领会，真不愧为中国好股民，配上吕总的中国好老板，可以颁一个最佳CP奖。 上市13年，通策医疗只进行过两次分红和一次高送转。 2016年分红4168.32万，2017年分红961.92万，累计分红5130.24万元。 一家市值近四百亿的上市公司，13年来累计分红只有五千万，你硬要说这是家好企业那我也没话说，毕竟买入它的股民都赚钱了。 但是这种赚钱效应能持续多久呢？后来者会不会秒变接盘侠？ 分红是衡量一家企业是否良心的关键指标，原因无他，企业账面上有钱才能分，如果账面上只是数字，拿什么分给广大股东呢？ 如果有一天通策医疗财务爆炸，我一点不会惊讶。 吕建明会不会惊讶呢？这不好说，不过我估计，他可能不会太关心。 04 业绩靠并表，情怀一季报 昨晚通策医疗披露了2019年年度报告和2020年一季报。 2019年实现营业总收入18.9亿，同比增长22.5%；实现归母净利润4.6亿，同比增长39.4%；每股收益为1.44元。 2020年一季度实现营业总收入1.9亿，同比下降51.1%；归母净利润-1854.7万，同比下降119.6%。 抛开今年一季度不算，这业绩曲线是不是看上去很美？如果不是前面那些黑历史，我差点就要路转粉了，然而，我又仔细研究了一下。 通策医疗于2018年底正式启动蒲公英计划。蒲公英计划分院按照杭州口腔医疗集团（通策医疗子公司）持股51%及以上比例规划，关联方蒲公英合伙企业持股比例9~20%，当地医生团队持股比例30~40%的方式设立。 在此之前，通策医疗通过体外并表这种方式吃到甜头，不断收购浙江省当地的口腔医院，甚至有的医院2018年底才成立，2019年就被通策医疗收入囊中，业绩爆发就是这么来的。 然而这样的扩张方式也为通策医疗埋下隐忧。 首先是品牌效应无法形成，在许多地区，大家只知道杭州口腔，而不知通策医疗；其次无法保障服务质量，大规模并表到上市公司，却无法同步提升管理水平，也无法确保营收和毛利率；最后，这种收购还仅限于浙江本地，在全国范围内，面对众多口腔连锁机构，通策医疗的竞争优势并不明显。 除此之外通策医疗还将目光转向眼科、辅助生殖、妇幼医疗等领域，但都不太顺利，有的项目运营几年，依旧是年年亏损的状态。 最可怕的是，按照目前的收盘价计算，通策医疗的静态市盈率达到84.71倍，高市盈对应的就是高增长预期，一旦业绩停止增长，各种问题就纷至沓来。 你以为价值回归只是一句玩笑话？ 一季度业绩已经扑街，接下来呢？在经济停滞消费降级的大环境下，有多少人会保持之前的消费习惯？又有多少真金白银会流向口腔医院这看似不痛不痒的分支呢？毕竟口腔医院的大部分消费不支持刷医保，连猪肉都吃不起了，我还要这一口好牙有何用？ 当然市场也不会听我的，没准明天继续创新高。 通策医疗最新一期的人均持股金额170万，股价很大程度上被机构大户控盘了，然而不管怎样，这样的公司我不会碰，作为股民一份子，永远追求的是小而美，不是大而贼。 大是说它的市盈率和市值，贼是说它的实控人和管理层。 吕建明玩起资本游戏就像是呼吸一般得心用手毫不费力，万一突然有一天，磨刀霍霍向猪羊，我真怕自己成为炮灰。 复杂吗？好玩吗？玩得起吗？买这样的一家公司你能安心持有吗？ 资本市场，魅力无限，当然这“魅”，对散户而言可能是鬼魅，会吓死人的。 *文章仅做客观分析，文中所涉及到的行业板块和个股不做推荐。股市有风险，入市需谨慎。 更多内容vip可查看